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瑞达里奥新书穿越债务危机全译连载(16)

记者:admin 时间:2019-09-04 20:40  来源:未知
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  1918 年德国战败的消息传来,各路资本仓皇逃出德国。德国民众和德国公司也急于将其持有的财富转换到胜利国一方。(此时德国人)并不知晓和平协定会如何签署,也不知道德国政府在战败后如何偿还大笔的战争债务。在接下来的几个月里,德国马克相对美元下跌了大约 30%,德国股市也跌去了几乎一半的真实市值,以本币计价的政府债收益率暴涨了 30%,央行不得不对这些政府债采取债务货币化的处理。最终,货币供应量在这一期间增长了约 50%,通胀率也暴涨近 30%。 2. 马克下跌印发外汇 海啸 :随着马克的下跌,负有外债的德国债务人意识到他们的债务成本正在激增,因此想尽一切办法以最快速度偿付这些外债,外汇市场因而发生 海啸 。 一般来说,随着资本离开汇市或者债市,央行便处于两难局面:a)默许流动性和债市大幅收紧;b)印钞票来补上空位。(在大部分情况下)央行会选择后者,而这会使得本币汇率下跌。由于汇率下跌会伤及进口商家和那些从外国借债的人,货币贬值会(在一定程度上)刺激经济以及相关的资产市场,这一效应在经济下行时比较有帮助。(具体来说)货币贬值会促进出口、改善利润率,因为这时该国的货物在国际市场上会显得更加便宜。同时,(货币贬值)也会让进口显得更贵,本土企业的业务因而能够得到支持。货币贬值同样能够使得以本币计价的资产价格提升,而且能在一定程度上吸引外国资本买入本国金融资产,因为从全球通用货币维度来看该国的金融资产已经显得比较便宜了。 虽然最初(公众预期)最终签署的和平协定不会过于苛刻,资本抽逃(仍无可避免的)发生了。彼时许多德方谈判人员希望战争赔款用于赔偿德军占领敌国领土时所造成的对方损失,而且(希望)最终的赔偿方式是以商品而不是货币。时任美国总统威尔逊所提倡的 民族自决 也(一度)让德国民众觉得,在没有进行民主投票的前提下不太可能发生德国领土被(其他国家)吞并的情况。许多德国人因而盼望(德国)在走出战争阴霾时还能保持其领土和经济能力完整,战争赔款数额也不会带有明显的报复性。 需要说明的是,在这一阶段印钞机马力全开并非是货币弱势的主因,反而货币弱势才是印钞机马力全开的主因。换句话说,资本从国家 /货币上出逃促使汇率向下波动,反过来又拉升了通胀,这才是通胀型衰退发生的主要机制。 (最终)德国政府于 1919 年 6 月 28 日签订了凡尔赛协定,德国货币汇率因而在 1919 年 7 月至 1920 年 1 月期间相对美元暴跌了近 90%。(同年,德国)通胀率大幅升高,到年底时已经暴涨 140%。再一次的,德国马克因德国民众的疯狂抛售和将资产转移出国的行为出现暴跌,因为舆论恐惧政府交割货币、偿还硬通货债务的承诺非常之难以实现。为了达到这个目的,德国央行甚至可能会推行敲诈性的高税率或是查抄罚没私人资产。既然私人部门的个人财富岌岌可危,那么从德国或者德国货币上疯狂逃出自然是可以理解。 3. 货币弱势倒逼印钞机全开:需要说明的是,在这一阶段印钞机马力全开并非是货币弱势的主因,反而货币弱势才是印钞机马力全开的主因。换句话说,资本从国家 / 货币上出逃促使汇率向下波动,反过来又拉升了通胀,这才是通胀型衰退发生的主要机制。 1918 年 11 月— 1920 年 3 月:凡尔赛协议和第一次通胀(上) 当凡尔赛协定的最终版本公之于众时,(整个德国)震动了。(在该版协议中)德国(被战胜国)吞并丧失了 12% 的领土、10% 的人口、43% 的生铁产能以及 38% 的钢铁产能。德国还被要求补偿协约国人民在战争期间被占有的所有财富(无论是在德国境内或是在德军占领区内)。但是德国自己在海外因被查抄造成的资产损失(包括金融和非金融)却得不到一毛钱补偿,德国政府也必须向协约国债权人偿还所有的战前债务,即使有些债务是私人债。至于战争赔偿问题,在 1921 年时成立(负责此事)的委员会决定,最终的赔付账单将会在(委员会)评估德国赔付能力、且给予德国政府再一次机会参与对该事的听证后另行确认。在该事宜的过渡期内,德国需要支付 200 亿马克等值的黄金、商品、船只、证券以及其他实体资产以弥补协约国的战争花销。 此时摆在德国政府面前的只有两个选择,一是接受这些(丧权辱国的)条款,二是面临被全面占领的威胁。(最终)德国政府于1919年 6月 28日签订了凡尔赛协定,德国货币汇率因而在 1919年 7月至 1920年 1月期间相对美元暴跌了近 90%。(同年,德国)通胀率大幅升高,到年底时已经暴涨 140%。再一次的,德国马克因德国民众的疯狂抛售和将资产转移出国的行为出现暴跌,因为舆论恐惧政府交割货币、偿还硬通货债务的承诺非常之难以实现。为了达到这个目的,德国央行甚至可能会推行敲诈性的高税率或是查抄罚没私人资产。终于知道答案了詹姆斯战绩第十拿三阵16年哈登第,既然私人部门的个人财富岌岌可危,那么从德国或者德国货币上疯狂逃出自然是可以理解。 随着马克的下跌,负有外债的德国债务人意识到他们的债务成本正在激增,因此想尽一切办法以最快速度偿付这些外债,外汇市场因而发生 海啸 。这一事件进一步削弱了马克,使得一批批资本接二连三的逃离德国。这一现象在负有大量外债且处于金融危机的国家里也非常常见。正如一位德国汉堡非常杰出的实业家在当时所记述的一样: 如果现在每一个人都秘密卖出马克,以达到偿付外债的目的,那么我们就是在一条自取灭亡的道路上渐行渐远。假如事情一直下去没有好转,则马克最终将无法使用 。

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